6、評估結(jié)論的推算過程：

（1）資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估結(jié)果

在評估基準日2020年9月30日持續(xù)經(jīng)營前提下，加力股份（母公司）經(jīng)審計后的資產(chǎn)總額賬面價值為22,658.65萬元，負債總額賬面價值為13,236.89萬元，凈資產(chǎn)賬面價值為9,421.76萬元。

采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估后的加力股份資產(chǎn)總額為28,097.47萬元，負債總額為13,236.89萬元，凈資產(chǎn)總額為14,860.58萬元，增值5,438.82萬元，增值率57.73%。

資產(chǎn)評估結(jié)果匯總表

金額單位:人民幣萬元

本次采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估后增值5,438.82萬元，增值率57.73%，評估增值原因分析如下：

1）流動資產(chǎn)評估增值192.42萬元，系部分產(chǎn)成品市場售價高于賬面單價，

評估是按不含稅售價考慮可實現(xiàn)銷售因素來確定評估價值，包含了商品銷售可能實現(xiàn)的收益。

2）長期股權(quán)投資評估增值544.65 萬元，增值原因主要是對其子公司采用成本法核算，賬面價值為歷史投資成本，不能反映該資產(chǎn)的現(xiàn)實價值，而本次評估中對長期股權(quán)投資評估價值按被投資單位評估基準日確定的股東全部權(quán)益評估值乘以股權(quán)比例確定，從而造成長期股權(quán)投資評估增值。

3）固定資產(chǎn)評估增減值的主要原因：

①房屋建筑物評估增值1,784.94萬元，主要原因是：近年來物價上漲，人工費、機械費、部分建筑材料價格上漲，建筑成本升高，本次評估采用重置成本法，從而造成房屋建筑物評估增值。

②機器設(shè)備評估增值79.10萬元，主要原因是：企業(yè)機器設(shè)備財務(wù)折舊年限與設(shè)備經(jīng)濟耐用年限有所差異造成評估凈值增值。

③車輛評估增值5.13萬元，主要原因是：企業(yè)車輛財務(wù)折舊年限與經(jīng)濟耐用年限有所差異造成評估凈值增值。

④電子設(shè)備評估增值1.57萬元，主要原因是：企業(yè)電子設(shè)備折舊年限與評估設(shè)備經(jīng)濟耐用年限有所差異造成評估凈值增值。

4)無形資產(chǎn)—土地使用權(quán)評估增值1,063.08萬元，主要原因是：土地使用權(quán)為取得早，隨著近幾年經(jīng)濟的發(fā)展，長興縣工業(yè)土地價格有大幅度增長。

5)無形資產(chǎn)—其他評估增值1,767.92萬元；主要原因是：企業(yè)未將取得專利所有權(quán)及商標權(quán)等費用予以資本化核算，本次評估將其納入評估范圍，故評估增值。

（2）收益法評估結(jié)果

采用收益法評估，得出在評估基準日2020年9月30日，加力股份股東全部權(quán)益價值評估值為31,582.00萬元人民幣，較賬面凈資產(chǎn)9,421.76萬元，增值22,160.24萬元，增值率235.20%。

1)收益法主要參數(shù)—折現(xiàn)率

對于折現(xiàn)率，采用加權(quán)平均資本成本。由于自由現(xiàn)金流量代表了公司的現(xiàn)金流量在未扣除任何有關(guān)融資的資金流前的量，加權(quán)平均資本成本是反映公司可獲得的資金成本（負債和股本）以及對債權(quán)人和股東不同回報率上的杠桿影響的指

標，所以一般采用加權(quán)平均資本成本（WACC）作為評估公司價值的折現(xiàn)率。

①加權(quán)平均資本成本

通常用于資產(chǎn)適合的整體回報率的方法為加權(quán)平均資本成本方法，定義如下：

其中： E：評估對象目標股本權(quán)益價值；

D：評估對象目標債務(wù)資本價值；

Re：股東權(quán)益資本成本；

Rd：借入資本成本；

T：公司適用的企業(yè)所得稅稅率。

②權(quán)益資本成本

權(quán)益資本成本按資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）求取，計算方法如下：

其中：Rf：無風險報酬率；

Βe：企業(yè)的風險系數(shù)；

Rm：市場期望收益率；

α：企業(yè)特定風險調(diào)整系數(shù)。

A.無風險報酬率(Rf)的確定

國債收益率通常被認為是無風險的，因為持有該債權(quán)到期不能兌付的風險很小，可以忽略不計。我們選取了在交易所交易的，按年付息、2019年發(fā)行的十年期記賬式國債于2019年末收益率平均值3.14%，即Rf =3.14%。

B.市場風險溢價Rm的確定

市場的風險溢價計算公式為：

市場風險溢價=成熟股票市場的風險溢價+國家風險溢價

其中：成熟股票市場的風險溢價取1928-2019年美國股票與國債的算術(shù)平均收益差，計算求得該值為6.43%；國家風險溢價參考Aswath Damodaran對全球各國的國家風險溢價的研究數(shù)據(jù)，選用中國的國家風險溢價系數(shù)為0.69%。

即中國的市場風險溢價為7.12%。

C.權(quán)益系統(tǒng)風險系數(shù)β的確定

無財務(wù)杠桿風險系數(shù)的確定

加力股份為工程機械行業(yè)，通過查閱具有類似業(yè)務(wù)類型的可比上市公司，并通過同花順I(yè)FID系統(tǒng)查詢可比上市公司剔除財務(wù)杠桿β系數(shù)0.8508。

有財務(wù)杠桿的β系數(shù)的確定

以可比上市公司平均付息債務(wù)和權(quán)益比作為被評估單位目標付息債務(wù)和權(quán)益比，由此計算得出目標加力股份風險系數(shù)Beta，具體情況如下：

D.特別風險溢價Rc的確定：

考慮到加力股份為非上市公司，規(guī)模較同行業(yè)上市公司較小。加力股份主要依賴的客戶目前比較集中；在品牌的打造上投入尚有欠缺，且產(chǎn)品的銷售，區(qū)域性明顯，缺少一個公共的營銷平臺。

綜合考慮企業(yè)所處經(jīng)營階段、項目資金情況、主要供應(yīng)商及客戶情況、企業(yè)內(nèi)部管理機制及控制機制、管理人員及人力資源水平等等。

綜上所述，本次評估對該部分風險調(diào)整取個別風險調(diào)整系數(shù)3.00%。