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機械行業(yè)復蘇 重點關注工業(yè)機器人和半導體產(chǎn)業(yè)

2018-05-05 05:54 性質(zhì):轉載 作者:東方財富 來源:東方財富
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需求端延續(xù)復蘇:2017年行業(yè)營收同比增長15.36%,歸母凈利潤同比大增82.85%。收入、利潤均創(chuàng)下了近五年來新高。其中凈利潤增速遠超營收...

  需求端延續(xù)復蘇:2017年行業(yè)營收同比增長15.36%,歸母凈利潤同比大增82.85%。收入、利潤均創(chuàng)下了近五年來新高。其中凈利潤增速遠超營收增速,主要原因是凈利潤基數(shù)偏小。機械行業(yè)凈利潤自2013年以來逐年下滑,2016年達到最低點,2017年凈利潤增速由負轉正。2018Q1行業(yè)營收同比增長16.34%,歸母凈利潤同比增長21.44%,營收、凈利潤增速同比有所下滑但仍維持在較高位置,復蘇依舊持續(xù)。

  2017機械行業(yè)盈利水平和經(jīng)營情況大幅改善。整體毛利率同比提升1.37個pct,凈利率同比提升1.88個pct,為近四年來的高點;行業(yè)整體存貨周轉率同比提升7.41%,應收賬款周轉率同比提升5.06%,行業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力穩(wěn)中有升,表現(xiàn)為經(jīng)營性現(xiàn)金流占營收比重的持續(xù)增加,本期同比增長0.78個pct.2018Q1行業(yè)經(jīng)營改善延續(xù)。整體毛利率同比微降0.16個pct,凈利率同比提升0.26個pct;行業(yè)整體存貨周轉率保持穩(wěn)定,應收賬款周轉率同比提升3.93%,行業(yè)現(xiàn)金創(chuàng)造能力持續(xù)改善,同比提升2.66個pct。

  細分子行業(yè)周期機械分化明顯、新興產(chǎn)業(yè)持續(xù)高成長。從增長速度、盈利能力、營運能力和現(xiàn)金創(chuàng)造能力等方面來看,景氣度持續(xù)向好的板塊有以工程機械、煤炭機械和印刷包裝機械為代表的傳統(tǒng)周期機械和以新能源汽車設備、3C設備和半導體設備為代表的新興產(chǎn)業(yè);景氣度出現(xiàn)明顯改善的子板塊有鐵路設備、基礎零部件和核電設備,其盈利能力穩(wěn)中有升,現(xiàn)金流創(chuàng)造能力均出現(xiàn)了一定程度的好轉。

  投資策略:投資機械新經(jīng)濟,核電、工業(yè)機器人零部件和半導體

  核電產(chǎn)業(yè):大國重器,AP1000獲準裝料,三代機組有望重啟

  4月25日,生態(tài)環(huán)境部副部長、國家核安全局局長劉華在北京向三門核電有限公司頒發(fā)了《三門核電廠1號機組首次裝料批準書》。三門核電1號機組作為全球首臺開始裝料的AP1000三代核電機組,后續(xù)不存在關鍵路徑上的設備技術阻礙,按照以往核電項目經(jīng)驗18年底大概率可實現(xiàn)商運發(fā)電,特別是機組在熱試完成后間隔近十個月終于開始裝料,意味著AP1000的安全性、可靠性已通過評定并得到認可,后續(xù)也將不會再有重大的政策因素影響三門核電站建設穩(wěn)步推進,三門核電實現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電試運行168小時后,采用AP1000技術的核電新項目有望獲批。我們認為此次裝料釋放了極為積極的政策信號,對后續(xù)三代機組具有標桿性的引領作用,它的裝料極大強化了核電重啟的預期,核電設備公司或迎來春天,推薦臺海核電、江蘇神通、應流股份。

  工業(yè)機器人:核心零部件自主可控、進口替代的產(chǎn)業(yè)化機會

  中國是全球最大的工業(yè)機器人市場,根據(jù)IFR數(shù)據(jù)統(tǒng)計,2016年全球工業(yè)機器人銷售額達到132億美元,同比增長14%;中國工業(yè)機器人銷售額2016年約58.9億美元,同比增長31%。根據(jù)IFR測算,全球工業(yè)機器人銷售額2016-2020年年復合增速超11%,預計2020年有望達到199億美元。中國工業(yè)機器人銷售額2016-2020年平均年復合增速約15%,預計2020年有望達到58.9億美元。

  外資品牌占據(jù)主導地位:國外企業(yè)以全球機器人“四大家族”(ABB、庫卡、發(fā)那科、安川)為代表,在中國市場份額合計超60%,六軸以上多關節(jié)機器人份額超90%,處于絕對壟斷地位。在下游應用領域中,作業(yè)難度大、國際應用最廣泛的焊接領域,國外機器人占84%;高端應用集中的汽車行業(yè),國外公司占90%份額。同時,受益于機器人成本下降,外資巨頭開始下調(diào)產(chǎn)品價格,以進一步提升市場占有率。

  工業(yè)機器人核心零部件受制于人:工業(yè)機器人主要由精密減速器、伺服電機、控制系統(tǒng)與本體四大部分構成,減速器用于提高和確保機器人的工作精度;伺服電機主要用于反饋和修正位置、速度等參數(shù);控制系統(tǒng)是按照輸入的程序對驅動系統(tǒng)和執(zhí)行機構發(fā)出指令信號,并進行控制。國產(chǎn)機器人公司,在控制系統(tǒng)及減速器上仍然存在較大差距,技術的差距使得價值量的分布不均衡,減速器利潤率最高。重點關注自主可控+進口替代的產(chǎn)業(yè)化機會,推薦關注埃斯頓、雙環(huán)傳動。

  半導體產(chǎn)業(yè):中國是全球最大的半導體消費市場,隨著產(chǎn)能逐漸向中國轉移,上游半導體設備迎來進口替代機遇,疊加國家扶持創(chuàng)建的良好政策環(huán)境,中國半導體設備產(chǎn)業(yè)鏈的公司迎來了絕佳的發(fā)展機會,未來本土半導體設備廠商的替代空間巨大,推薦關注北方華創(chuàng)、晶盛機電、長川科技和至純科技。

  傳統(tǒng)周期機械:本輪復蘇周期為更新周期,2018年的看點在利潤率的彈性

  核心原因是資產(chǎn)負債表需要時間來出清,基于信用銷售的商業(yè)模式,工程機械企業(yè)的資產(chǎn)負債表需要出清,典型的指標為應收賬款的下降,壞賬計提撥備率的提升,因此需求復蘇第一年企業(yè)業(yè)績跟不上收入增速合情合理。展望2018年,在資產(chǎn)負債表出清之后,利潤率的彈性將得到釋放,在需求增速鈍化的背景之下(基于更新需求的邏輯),利潤率的彈性將成為主導股價的核心力量,這一點可能并不適用周期品的量價趨勢邏輯,這也是2018年及以后的工程機械股票行情有別于2017年的特征,推薦關注三一重工、艾迪精密。

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