該公司是多缸小缸徑柴油機行業(yè)領(lǐng)導者。公司主打產(chǎn)品為多缸小缸徑柴油機,主要用于配套輕商用車以及乘用車,其中,公司柴油機在輕卡柴油機配套的市占率超過18%,是國內(nèi)多缸小缸徑柴油機行業(yè)的領(lǐng)導者。

　　銷量增長,市占率提升:傳統(tǒng)柴油機業(yè)務(wù)受益于排放升級逆勢向好。近年來,隨著環(huán)境壓力凸顯,我國道路車排放升級開始加速,使得多年來一直是低集中度、低技術(shù)含量的柴油機市場迎來優(yōu)勝劣汰。公司作為具備國四、國五技術(shù)儲備的優(yōu)勢小缸徑柴發(fā)企業(yè),市占率快速提升,業(yè)績逆勢向好。2016H1,公司柴油機市占率達到10.6%,銷量同比增長30.63%。

我們預計公司傳統(tǒng)柴油機業(yè)務(wù)業(yè)績增速有望達到30%以上。

　　資本市場對柴油插電混合存在預期差,看好明年插電混占比提升。我們認為,短中期內(nèi),電池技術(shù)存在充電難、充電慢、續(xù)航里程不高以及電池壽命短等一系列問題,這些問題短期內(nèi)難以從技術(shù)上獲得較好解決。因此,純電車僅僅適用于簡單、短途的城市工況,而對于需要在復雜工況下運行的車輛,還需要使用傳統(tǒng)燃油機或者混動。隨著排放標準提升,柴油機技改的邊際成本越來越大,相反,插電混或者增程式都是比較容易走(成本較低、技術(shù)可行)的路徑,所以我們看好明年插電混占比提升,目前插電混的預期差比較大。

　　雙線布局乘用車&商用車柴油插電混動系統(tǒng),強強聯(lián)合打造混動平臺。公司與PPS合作打造自動變速箱、與FEV合作打造D系列發(fā)動機、入股CHS打造混動系統(tǒng)。我們認為,公司通過引入強勢產(chǎn)品和技術(shù)打造混動平臺的戰(zhàn)略路徑正確。

　　2020年混動車型市場空間超200萬輛,目前市場正從1跨向n,公司利潤空間超10億,極具成長性。我們測算,到2020年,國內(nèi)混動乘用車160萬輛,混動商用車40多萬輛,合計超200萬輛。隨著電池成本下降和混動技術(shù)的成熟,混動市場正經(jīng)歷從1跨向n,按10%市占率計算公司利潤空間超10億,極具成長性。