拆遷補償收入維持業(yè)績穩(wěn)增長。公司發(fā)布2015年報,實現(xiàn)營業(yè)收入177億元,利潤總額9.1億元,同比增長23.52%,實現(xiàn)凈利潤6.6億元,同比增長18.50%,攤薄每股收益0.30元。雖然營收大幅下降17%,營業(yè)利潤虧損0.7億,但是由于天津南倉分公司拆遷,公司獲得了高達9.5億元的政府拆遷補償,公司業(yè)績依舊保持穩(wěn)定。考慮到物流地產(chǎn)的收入,預計未來三年,公司業(yè)績可以保持相對穩(wěn)定。

　　公司營業(yè)利潤上市以來首次為負。由于公司業(yè)務與鐵礦石、鋼鐵、煤炭等大宗商品關系密切,而相關領域景氣度大幅下降,公司業(yè)務受到影響,貿(mào)易業(yè)務下降了19%,半數(shù)物流業(yè)務收入下降。同時,公司也主動采取縮減規(guī)模的方式應對,包括貿(mào)易、質押、小額貸款等業(yè)務,質押業(yè)務規(guī)模僅余100億,收入下降一半以上。此外,倉庫、廠房的搬遷也在一定程度上影響了主業(yè)的收入。不過,公司在2015年新增土地106萬平米,將為未來的增長奠定良好的基礎。

　　公司轉型戰(zhàn)略持續(xù)進行。公司發(fā)展戰(zhàn)略將以物流為基礎,從多環(huán)節(jié)拓展綜合物流服務。基于公司的歷史優(yōu)勢,業(yè)務領域依舊以大宗商品為主,逐步向消費領域拓展。與此同時,公司的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務也在繼續(xù)推進,南京、天津、武漢、河北項目基本符合預期,西安、天津、洛陽、上海、沈陽、南京的物流基地項目也按計劃推進。未來幾年,商業(yè)地產(chǎn)將成為公司業(yè)績的重要支撐,同步進行的新建物流、倉儲設施硬件水平將得到提升,有助于保障消費物流業(yè)務增長。

　　引入普洛斯將從多個層面影響公司。普洛斯的引入將對公司體制、機制、治理架構等有所影響,有助于推進公司的國際化,加大國際物流企業(yè)之間的合作,為公司培育新的業(yè)務模式或完善現(xiàn)有模式。預計公司2016-1018年EPS分別為0.29、0.29和0.30元,PE分別為29x、29x和28x,我們長期看好公司的發(fā)展,不過短期考慮到公司業(yè)績受商業(yè)地產(chǎn)因素影響較大,維持公司“增持”評級。