投資要點(diǎn)◎宏觀調(diào)控措施正在持續(xù)發(fā)揮作用,機(jī)械行業(yè)作為投資品工業(yè),不可避免仍將受到影響,我們對(duì)于機(jī)械行業(yè)仍然維持弱于大市的投...
投資要點(diǎn)
◎宏觀調(diào)控措施正在持續(xù)發(fā)揮作用,機(jī)械行業(yè)作為投資品工業(yè),不可避免仍將受到影響,我們對(duì)于機(jī)械行業(yè)仍然維持弱于大市的投資評(píng)級(jí)。
◎我們認(rèn)為對(duì)于周期性行業(yè)中的企業(yè)要區(qū)別對(duì)待,一方面,本輪經(jīng)濟(jì)周期與上輪不同,調(diào)整的幅度也不同,另一方面,許多行業(yè)除了受到周期性的因素影響之外,還受到其他多種因素的共同影響,因此調(diào)整的幅度會(huì)有較大的差別。我們建議選取股價(jià)調(diào)整幅度已經(jīng)很大,但是盈利狀況由于多種因素共同作用變化不大的企業(yè),在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)投資。
◎混凝土機(jī)械行業(yè)將會(huì)受到固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率下降的影響,但是還受到禁止現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土政策的推動(dòng),而且隨著商品混凝土價(jià)格降低,其在施工質(zhì)量等方面的優(yōu)勢(shì)能夠得到更加充分的體現(xiàn),預(yù)計(jì)商品混凝土新增生產(chǎn)能力在今后的幾年中將會(huì)維持高位,不會(huì)出現(xiàn)較大的回落,相應(yīng)帶動(dòng)相關(guān)的混凝土泵車、拖泵、攪拌站等產(chǎn)品的市場(chǎng)需求。
◎汽車起重機(jī)行業(yè)也受到經(jīng)濟(jì)周期的影響,但預(yù)計(jì)2005年和2006年仍將維持較高水平。
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叉車行業(yè)受宏觀調(diào)控影響很小,預(yù)計(jì)景氣仍將持續(xù)。
機(jī)械行業(yè)屬于投資品工業(yè),與宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)關(guān)系比較密切,尤其是固定資產(chǎn)投資對(duì)于機(jī)械行業(yè)的影響較大,為了研究機(jī)械工業(yè)未來的走勢(shì),必須對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資情況有大體的判斷。
根據(jù)我們的預(yù)測(cè),本輪經(jīng)濟(jì)周期在2005年和2006年結(jié)束的可能性不大,在2007年則可能產(chǎn)生一定程度的回落,總的來說,這種回落是大的繁榮時(shí)期中的小幅回落。雖然我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)以及固定資產(chǎn)投資不會(huì)出現(xiàn)大的回落,但是,本輪經(jīng)濟(jì)周期的最高峰應(yīng)該已經(jīng)過去,機(jī)械行業(yè)仍然會(huì)受到不同程度的影響,因此我們對(duì)機(jī)械行業(yè)整體的看法仍然是以調(diào)整格局為主。
雖然宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整對(duì)機(jī)械行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生影響,但是機(jī)械行業(yè)門類眾多,影響各個(gè)行業(yè)的因素不盡相同,宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)整對(duì)于各行業(yè)的影響也不同。目前市場(chǎng)正處于比較混亂的時(shí)期,由于股權(quán)分置改革而引致的不確定性,市場(chǎng)整體仍然有可能出現(xiàn)進(jìn)一步的下跌,周期性行業(yè)由于盈利的增長(zhǎng)缺少吸引力,有可能產(chǎn)生進(jìn)一步的調(diào)整,此時(shí),部分受宏觀調(diào)控影響并不十分嚴(yán)重,具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),長(zhǎng)期盈利能力有保證的
公司將會(huì)具備一定的投資價(jià)值。
工程機(jī)械
工程機(jī)械行業(yè)上市公司的股價(jià)在過去的一年中已經(jīng)進(jìn)行了深度的調(diào)整,幾乎所有公司的股價(jià)已經(jīng)調(diào)整到去年高點(diǎn)時(shí)的50%以下,跌幅最大的公司股價(jià)只剩下25%左右,部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)已經(jīng)接近具有投資價(jià)值的區(qū)域,建議持續(xù)關(guān)注這些公司的行業(yè)基本面以及盈利狀況的變化。
鏟土運(yùn)輸機(jī)械
鏟土運(yùn)輸機(jī)械行業(yè)受到宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的影響最大,2004年2、3季度產(chǎn)量和盈利都急劇下降,但是由于實(shí)際需求的推動(dòng),2004年4季度和2005年1季度產(chǎn)量持續(xù)回升,盈利能力有所改善。我們維持對(duì)鏟土運(yùn)輸機(jī)械行業(yè)弱于大市的投資評(píng)級(jí),尤其是裝載機(jī)行業(yè)產(chǎn)能過剩狀況仍然沒有改觀,這將繼續(xù)影響到公司的盈利能力。
混凝土機(jī)械
混凝土機(jī)械2004年受到宏觀調(diào)控影響有所回落,但是,客觀分析混凝土機(jī)械行業(yè)的發(fā)展規(guī)律可以發(fā)現(xiàn),由于受到以下因素的影響,混凝土機(jī)械仍然將維持較好的市場(chǎng)狀況。
1、政策推動(dòng),在2005年12月31日之后,禁止在所有的地級(jí)市市區(qū)現(xiàn)場(chǎng)攪拌混凝土。
2、商品混凝土相對(duì)現(xiàn)拌混凝土的各種優(yōu)勢(shì)。例如質(zhì)量穩(wěn)定,能夠連續(xù)澆筑,節(jié)約建筑材料,縮短施工時(shí)間,隨著高層建筑的增加,對(duì)于建筑的質(zhì)量要求更加嚴(yán)格,商品混凝土的品質(zhì)優(yōu)勢(shì)更加明顯。
3、商品混凝土價(jià)格降低。商品混凝土行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇以及商品混凝土普及使用都將降低商品混凝土的價(jià)格,使之更加接近現(xiàn)拌混凝土,從而在經(jīng)濟(jì)上更有吸引力,這將會(huì)加快商品混凝土替代現(xiàn)拌混凝土的過程。
根據(jù)我們的預(yù)測(cè),新增商品混凝土生產(chǎn)能力在2005-2009年仍然將會(huì)保持在較高的水平,雖然有波動(dòng)但是幅度并不劇烈,這表明混凝土機(jī)械行業(yè)仍將保持產(chǎn)銷較為旺盛的局面預(yù)計(jì)公司2005年和2006年混凝土機(jī)械的收入與2004年持平,2007年可能有小幅下降但是不大。對(duì)于混凝土機(jī)械行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)而言,這個(gè)時(shí)期仍然能夠獲得較好的收益。
汽車起重機(jī)
汽車起重機(jī)行業(yè)與固定資產(chǎn)投資相關(guān)性較大,我們認(rèn)為2002年之后汽車起重機(jī)行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了3年的快速增長(zhǎng),2005年也應(yīng)該是一個(gè)產(chǎn)銷量都比較高的年份,但是2006年之后,隨著固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率的下降,汽車起重機(jī)行業(yè)也將出現(xiàn)一定程度的調(diào)整。
對(duì)比上次經(jīng)濟(jì)周期和本次經(jīng)濟(jì)周期,我們認(rèn)為情況將會(huì)有明顯的不同,原因如下:
本輪宏觀調(diào)控后,固定資產(chǎn)投資回落的幅度將會(huì)小于上次經(jīng)濟(jì)周期,在1993年,固定資產(chǎn)投資規(guī)模達(dá)到了61.8%的歷史最高峰,這種不正常的增長(zhǎng)顯然不能維持,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施出臺(tái),固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率急速回落。而2004年宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控措施出臺(tái)比較及時(shí),固定資產(chǎn)投資得到及時(shí)的控制,因此2004年的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率為30.3%,遠(yuǎn)比上輪周期高峰低,回落的幅度也不會(huì)比上輪周期大;
2005年后雖然固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率有一定下降,但是同時(shí)又多項(xiàng)重點(diǎn)工程進(jìn)入施工高峰期,南水北調(diào)、西氣東輸、青藏鐵路、公路干線、北京奧運(yùn)場(chǎng)館建設(shè)、上海世博會(huì)工程等,而上個(gè)經(jīng)濟(jì)周期過去之后沒有如此大量的工程建設(shè)。這類工程使用起重機(jī)械的工程量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過一般的工業(yè)及民用建筑以及設(shè)備安裝所使用的工程量,這將維持對(duì)汽車起重機(jī)產(chǎn)品的需求。
因此,可以預(yù)計(jì),汽車起重機(jī)行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)在本輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整中所受到的影響將會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上次周期。首先,本輪經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)將會(huì)遠(yuǎn)小于上次經(jīng)濟(jì)周期,固定資產(chǎn)投資規(guī)模下降幅度沒有上次周期明顯,其次,今后2-3年有多項(xiàng)重點(diǎn)工程的建設(shè)客觀上增加了汽車起重機(jī)的需求;再次,汽車起重機(jī)行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯變化,多個(gè)企業(yè)退出了這個(gè)市場(chǎng),產(chǎn)能過剩情況有了改觀;最后,汽車起重機(jī)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有明顯變化,整體的盈利能力增強(qiáng)。
綜合判斷,對(duì)于該行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)
徐工重型和浦沅(
中聯(lián)重科),2005年和2006年的產(chǎn)量和盈利狀況將會(huì)維持在較高的水平上,2007年才會(huì)有一定幅度的下降,但是幅度有限,估計(jì)可能在20%左右。
物流機(jī)械
叉車受到宏觀調(diào)控的影響很小,周期性非常不明顯,統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,主要生產(chǎn)企業(yè)今年1-3月的產(chǎn)量已經(jīng)明顯超過2004年同期的水平。更值得注意的是,我國的叉車特別是中小噸位的叉車在國際市場(chǎng)上已經(jīng)具備了相當(dāng)強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力,出口量近年來加速上升。
我們繼續(xù)看好叉車行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)安徽
合力,該公司在叉車行業(yè)中技術(shù)力量最強(qiáng),多年來一直穩(wěn)健經(jīng)營(yíng),在叉車行業(yè)的領(lǐng)先地位非常穩(wěn)固,公司4、5月份的產(chǎn)銷量明顯超過去年同期水平,我們認(rèn)為叉車行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的格局未變,安徽合力具有長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),維持對(duì)該公司強(qiáng)于大市的投資評(píng)級(jí)。
紡織機(jī)械
紡織機(jī)械行業(yè)受到紡織品產(chǎn)量影響較大,紡織品配額放開對(duì)中國紡織品行業(yè)構(gòu)成實(shí)質(zhì)利好,但是發(fā)達(dá)國家有可能采用其他特別保障措施對(duì)中國的紡織品進(jìn)行限制,這些因素都將會(huì)影響到紡織機(jī)械行業(yè)。
中國紡織機(jī)械行業(yè)增長(zhǎng)速度非常緩慢,根據(jù)機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字,產(chǎn)量最大的15家紡織企業(yè)產(chǎn)品銷售收入合計(jì)比去年同期增長(zhǎng)4.7%,而利潤(rùn)總額受到原材料價(jià)格和能源價(jià)格上漲的影響同比出現(xiàn)下降。
預(yù)計(jì)
美國和歐盟對(duì)中國紡織品的限制措施將會(huì)實(shí)質(zhì)性影響中國的紡織品工業(yè),并且對(duì)紡織機(jī)械行業(yè)產(chǎn)生不利影響,維持對(duì)該行業(yè)弱于大市的投資評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)上市公司以及投資評(píng)級(jí)
中聯(lián)重科(000157):經(jīng)濟(jì)周期影響有限
中聯(lián)重科目前主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋5個(gè)行業(yè),分別是混凝土機(jī)械、起重機(jī)械、環(huán)衛(wèi)車輛、路面機(jī)械和機(jī)床,由于證券市場(chǎng)擔(dān)心宏觀調(diào)控可能造成公司盈利狀況大幅度下降,公司的股價(jià)自2004年4月份以來已經(jīng)進(jìn)行了深度的調(diào)整。
但是認(rèn)真分析公司所處的行業(yè)情況可以看出,周期性對(duì)于公司盈利的影響并不嚴(yán)重,也就是說,市場(chǎng)在過去一段時(shí)間里夸大了周期性的效應(yīng)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè),新增商品混凝土生產(chǎn)能力在2005-2009年仍然將會(huì)保持在較高的水平,雖然有波動(dòng)但是幅度并不劇烈,這表明混凝土機(jī)械行業(yè)仍將保持產(chǎn)銷較為旺盛的局面預(yù)計(jì)公司2005年和2006年混凝土機(jī)械的收入與2004年持平,2007年可能有小幅下降但是不大。
公司收購浦沅公司后,起重機(jī)械(主要是汽車起重機(jī))成為公司收入和利潤(rùn)的重要來源,根據(jù)我們前面的論述,本輪經(jīng)濟(jì)周期對(duì)起重機(jī)械行業(yè)產(chǎn)值和利潤(rùn)的影響要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上次經(jīng)濟(jì)周期。我們預(yù)計(jì),中聯(lián)重科起重機(jī)械的收入和利潤(rùn)在2005-2006年將會(huì)基本保持穩(wěn)定,2007年將會(huì)出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整。
公司的另外一類重要產(chǎn)品環(huán)衛(wèi)機(jī)械沒有周期性,市場(chǎng)正處于快速發(fā)展時(shí)期,近年來平均增長(zhǎng)率在20%以上,而公司的掃路機(jī)系列產(chǎn)品市場(chǎng)占有率超過50%,優(yōu)勢(shì)地位比較明顯。
公司目前已經(jīng)具有較大的投資價(jià)值,2005年動(dòng)態(tài)市盈率只有7.2倍,而未來盈利較低的2007年動(dòng)態(tài)市盈率也只有8.8倍,對(duì)于這樣一個(gè)行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)來說,價(jià)值顯然被低估。
我們認(rèn)為本輪經(jīng)濟(jì)周期對(duì)中聯(lián)重科盈利的影響不大,盈利下降幅度有限,而在下次經(jīng)濟(jì)周期到來之后,該公司的利潤(rùn)有可能再次出現(xiàn)大幅度上升。維持對(duì)該公司強(qiáng)于大市的投資評(píng)級(jí)。
安徽合力(600761):物流設(shè)備龍頭
叉車行業(yè)受宏觀調(diào)控影響非常小,行業(yè)中的領(lǐng)先企業(yè)安徽合力具備長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),主要來自3個(gè)方面,研發(fā)能力、完備的配套件體系、售后服務(wù)體系。這些優(yōu)勢(shì)使得安徽合力在外資廠商大舉進(jìn)入中國市場(chǎng)和民營(yíng)企業(yè)快速崛起的市場(chǎng)環(huán)境下仍然保持了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。維持對(duì)安徽合力強(qiáng)于大市的投資評(píng)級(jí)。